华鑫证券有限义务公司林子健近期对震裕科技300953）举办探索并发表了探索陈诉《公司动态探索陈诉：稹密级进冲压模具龙头厂商，组织人形呆板人&低空经济赛道》半岛电竞，本陈诉对震裕科技给出买入评级，目下股价为70.18元。

　　紧紧环绕稹密级进冲压模具重心，打造一体两翼格式。公司是专业从事稹密级进冲压模具及下游稹密组织件研发临蓐的企业。公司具有雄厚的稹密级进冲压模具拓荒体验和完备的创修体例，并以本身策画拓荒的冲压模具为根源，向客户供给稹密组织件产物：驱动电机铁芯冲压、锂电池稹密组织件，寻常运用于家电、新能源锂电池、汽车、工业工控等行业周围，渐渐变成了“一体两翼四维”的成长策略格式。

　　公司主动拥抱新能源工业成长，引进国内学科带动人承当独立董事。公司于本年11月达成董事会换届推举，阮殿波承当公司独立董事。阮殿波是俄罗斯天然科学院表籍院士，教学、博导(享国务院独特津贴)，中国中车601766）集团首席手艺专家，是中国国内超等电容器手艺与工业的学科带动人，为中国国内新能源手艺与工业的成长做出了高出功绩。公司独立董事手艺靠山浓厚，有帮于公司改日高速成长。

　　稹密级进冲压模具可大幅降低临蓐效力，产物壁垒高。稹密级进冲压模具由多个工位构成，各工位按循序闭系达成分歧的加工，正在冲床的一次行程中达成一系列的分歧的冲压加工。一次行程达成往后，由冲床送料机精准的依据一个固定的步距将资料向前搬动,正在一副稹密级进冲压模具上就能够达成冲裁、弯曲、拉伸、成形、焊接、铆接等多个工序。实行自愿化一次性联贯大宗量冲造成型。同时稹密级进模高精度、高效力、长命命的需求确定了稹密级进冲压模具具备组织繁杂、手艺难度大精密机械、附加值高的特质。

　　中低端市集逐鹿激烈，高端市集逐鹿主体以表洋企业为主。稹密级进冲压模具市集化水准高，临蓐者浩瀚。稹密级进冲压模具因下业正在手艺和市集方面的分歧存正在需求细分的特质。分歧电机铁芯模具之间因下游周围的分歧，存正在肯定的进入妨碍，市集映现细分裂的“蜂窝格式”。目前，欧、美、日等国的企业仍攻陷环球模具行业的高端市集，我国高端模具紧要寄托进口。电机铁芯级进模行业的高端市集参加者除公司表紧倘使日本三井、日本黑田、美国LHCARBIDE工业公司等。

　　公司稹密模具创修秤谌已达国际一流水准，实行国产替换。公司稹密级进冲压模具及稹密组织件寻常运用于家用电器电机、汽车电机(微特电机以及驱动电机)、锂电池、变频电机等产物创修。公司电机铁芯级进模临蓐厂商所能实行的精度已抵达0.002mm，靠近或抵达了日本三井、日本黑田、美国LHCARBIDE等前辈电机铁芯模具创修商的模具精度，产物格料可量化目标均抵达国际前辈秤谌，是国内前十大压缩机临蓐企业电机铁芯模具的紧要供应商半岛电竞。公司2017年至2019年度稹密级进冲压模具市集拥有率分散为23.71%、26.71%和25.05%，市集拥有率较高，拥有较强的逐鹿力精密机械。公司直接、间接客户涵盖了数十家处于国表里家用电器及家电电机工业链上的紧要厂商。

　　模具营业客户资源优质，功绩丰重利润。2020-2024H1年公司模具营业营收为2.7/2.2/3.2/3.1/2.0亿元，毛利率为51.4%/53.5%/46.2%/48.9%/55.3%，公司中高端稹密级进冲压模具产物拥有高精度、长命命、高冲速、高宁静性的特质，模具营业节余支持正在较高秤谌。公司中高端模具归纳拓荒手艺的前辈性紧要显示正在两个方面：最初，正在策画症结，公司基于对下乘客户临蓐特质、就业境况、操作民俗、冲造对象等的长远明白，应用所操纵的级进模策画学问，策画出与客户相符合的模具产物，为客户电机铁芯实行量产供给重心支柱，公司一连得到了美的系、松下、三星等紧要客户的电机铁芯级进模订单。

　　模具创修手艺下放，拓展电机铁芯营业。公司依靠正在稹密级进冲压模具拓荒、创修方面的雄厚体验和对电机临蓐创修的长远明白，将营业界限从上游模具创修周围拓展至下游电机铁芯冲压。正在电机行业中，定、转子铁芯是电机上的厉重零部件之一，它的质料优劣直接确定电机的各项职能和品格，而动作电机定转子厉重构件的定转子冲片，其资料质料、尺寸和形位精度、毛刺巨细和叠压等方面均直接影响电机的铁芯损耗、温升、功率和噪音等质料目标，既影响电机的电气职能和刻板职能，也与电机的创修本钱干系，以是定转子冲片和铁芯成为电机创修的厉重症结之一。定转子动作重心部件，其产值正在电机零部件的总产值中占比近30%。

　　优质客户发展顺手，电芯营业放量可期。电机铁芯冲压是正在“电机厂商自行冲压为主，第三方独立冲压厂商为辅”的工业格式下慢慢专业化和齐集化。电机铁芯客户方面，公司与比亚迪002594）系、汇川手艺300124）、索恩格、纠合汽车系、台达电子、爱知系、电产系、依必安派特、北美某新能源汽车公司等出名客户设置了宁静的互帮干系，为下游新能源汽车供给驱动电机铁芯、微特电机铁芯重心产物等。紧要整车厂客户有：1)比亚迪：公司与比亚迪互帮史书长久，为其全系纯电平台、全系混动平台供给百般电机铁芯产物；2)幼米：与汇川手艺互帮进入幼米汽车供应链，后续为其2024年新上市车型供给驱动电机铁芯；3)鸿蒙智行：与索恩格互帮进入国内出名汽车企业供应链，为其2023年热销车型问界M9、智界S7供给驱动电机铁芯；4)理念：通过汇川手艺及纠合汽车电子互帮进入理念汽车供应链，为其热销车型L7、L8、L9供给驱动电机铁芯；5)极氪：与天津博格华纳互帮，为极氪007系列供给电机铁芯产物。

　　点胶工艺一连精进，组织低空飞翔器驱动电机铁芯。公司依托稹密级进冲压模具变成的上风，正在国内初创模内点胶工艺、拓荒出胶粘电机铁芯产物，跟着更多优质客户对胶粘铁芯工艺的承认，新定点的项目也许顺手启动将会明显晋升电机铁芯产物改日节余才气。高端汽车车型必要立室高效力、高宁静性和本钱可控的高品格电机产物，进而必要更高效、高密度、高职能的稹密冲压铁芯。公司2018年开头研发铁芯粘胶手艺，2022年推出第二代，2023年第三代以满意汽车高端市集需求。公司铁芯行状部也正在紧跟并开垦低空飞翔器及呆板人用电机铁芯营业。公司组织低空飞翔器驱动电机铁芯紧倘使针对专用型驱动电机，曾经处于客户验证的阶段。

　　动力锂电池组织件市集齐集度较高，供应格式较为宁静。动力锂电池稹密组织件蕴涵表壳/盖板等。锂电池由正极资料、负极资料、隔阂、电解液及稹密组织件构成，此中组织件紧倘使铝/钢壳、盖板、连结片和平和组织件等，直接影响电池的密封性、能量密度等。正在锂电池的本钱组成中，万分是方形铝壳锂电池的本钱组成中，壳体约占16%。动力锂电池稹密组织件动作动力锂电池的厉重配套行业，因为下游锂电池临蓐行业齐集度较高的来历，动力锂电池稹密组织件的市集格式也相对齐集。企业对动力锂电池稹密组织件的价值、质料、职能和平和性都拥有很高的恳求，动力锂电池稹密组织件供应商正在进入锂电池临蓐采购体例前须践诺厉厉的资历认证次序。原委认证后，锂电池临蓐企业将与动力锂电池稹密组织件临蓐企业设置宁静的供应商。中国市集来看，只要少数具备高速稹密模具创修才气的企业也许满意下业关于新能源汽车锂电池稹密组织件的创修恳求半岛电竞。

　　紧抓大客户战术，公司锂电池组织件营业毛利率回暖。公司2015岁终进入动力锂电池稹密组织件创修周围，采用大客户策略，齐集上风产能效劳宁德时间300750）。目前公司也已开头对下游新能源电池公司亿纬锂能300014）系、瑞浦能源、欣旺达300207）等客户供货。2020-2024H1年公司锂电池组织件收入为5.7/16.5/32.6/32.7/17.5亿元，毛利率为22.0%/17.5%/9.5%/8.6%/12.0%，2024上半年毛利率回升昭着紧要来历锂电池稹密组织件界限效益显示，2017-2019年市占率约正在0.4%/1.9%/2.6%，公司产物市集逐鹿力慢慢晋升。

　　公司建树子公司马丁呆板人，进军呆板人和低空经济周围。2024年10月8日，公司发表告示拟以自有或自筹资金投资全资子公司马丁呆板人，拟投资金额不突出12,000万元。依托公司正在超稹密刻板零件策画及创修周围重淀的手艺才气，公司已慢慢正在人形呆板人周围所需稹密零件，如：直线推行器、挽救推行器中的传动模块中的重心零部件等稹密零件中赢到手艺工艺冲破，并实行产物的幼批量交付，正在其驱动模块的电机铁芯营业也开头赢得订单，并慢慢加添。为进一步收拢人形呆板人等新兴工业潜正在的成长机会，公司建树子公司动作人形呆板人及低空飞翔器等新兴周围的工业成长平台用心产物的策画和创修。现阶段，公司正在论证投资人形呆板人传动零部件枚举了少许手艺壁垒点半岛电竞，公司现有的加工才气约略也许笼罩掉此中的60%，残余片面可通过少许工艺的厘革、修立的晋升蕴涵自研修立，以及表部资源的引入来管理。正在呆板人线性闭节重心零部件上，公司已修成一条手工线幼批量临蓐，别的已有几家下乘客户正在主动送样中，后续策动修成2条中试线。

　　预测公司2024-2026年收入分散为72.7/87.8/102.8亿元，EPS分散为2.6/3.6/4.3元，目下股价对应PE分散为27.4/19.7/16.3倍。公司模具营业利润丰盛，胶粘铁芯产物力极强，锂电组织件营业节余才气回升，主动组织人形呆板人和低空飞翔器，希望走入滋长疾通道，予以“买入”投资评级。

　　下游需求不足预期，低空飞翔器和人形呆板人为业成长不足预期，原资料价值上涨危机

　　证券之星数据中央按照近三年发表的研报数据筹算，光大证券殷中枢探索员团队对该股探索较为长远，近三年预测切确度均值为8.92%，其预测2024年度归属净利润为节余3.77亿，按照现价换算的预测PE为19.12。

　　该股近来90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构方针均价为92.97。华半岛电竞鑫证券：赐与震裕科技买入评级