AEB（Autonomous Emergency Braking，自愿紧迫造动体例）是智能驾驶中的一项本原效力，要紧思量能否“平和刹停”。

　　华为宣告ADS 2.0智能驾驶体例时曾吐露，AEB最高刹停时速擢升至90公里/幼时，为问界新M7的一大亮点。幼鹏汽车董事长、CEO何幼鹏给与媒体采访时却称，“友商讲了AEB，我以为99%是假的。”

　　以后，何幼鹏与华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车治理计划BU董事长余承东上演多轮“隔空战争”。

　　战争背后，是两家车企关于智能驾驶话语权的抢夺。同时也响应出，汽车的角逐壁垒，依然发作搬动。三电体例，以及环绕智能驾驶、智能座舱等效力的软硬件才略，成为汽车这个“超等挪动智能终端“的中枢。

　　那么，正在汽车中枢因素发作变更的这日，正在财产链上游的零部件界限，中国能否出世全国级公司？

　　九鼎投资自2010年滥觞眷注汽车财产链上游的投资机缘，正在车身界限投资了东莞鸿图、成焊宝玛等公司，正在动力电池财产链上投资了贝特瑞（835185）、安达科技（830809）等公司。

　　关于PE投资而言，哪些是值得眷注的“真”机缘，奈何正在迅疾变更的行业中找到更具确定性的机缘？

　　过去40年，中国零部件财产鄙人游汽车产销量延长的启发下成长起来。但与海表成熟墟市比拟，仍出现出总产值相对较低、缺乏龙头企业、中枢零部件高度依赖进口等形态。

　　但当下，电动化、智能化正正在重塑环球汽车墟市式样。中国自立品牌新能源汽车的市占率连续擢升、头部效应初显，更有机缘启发联系供应链企业发展。中国的零部件企业即使能捉住变局下的构造性机缘，就希望正在新一轮角逐中兴起。

　　过程四十余年从无到有，中国汽车零部件企业成长到这日依然正在少许界限累积了必然上风，如汽车玻璃、内饰、天窗、铝压铸、门板、保障杠等。因为这些界限拥有当地化属性较强、就近效劳需求猛烈的特征，正在燃油车期间，依然有多家本土老牌企业成长较为成熟。

　　咱们以为，这些老牌企业即使能跟上智能电动化期间的变更，提升新能源车型订单比例，上风仍会延续。

　　而正在另一类本事壁垒较高的界限，如动员机、变速箱、汽车电子等合头，中国企业遍及起步晚，本事上永远处于追逐形态；因为涉及平和，守旧车企寻找稳重，新企业人人缺乏机缘。于是，正在燃油车期间这些界限不绝被国际巨头主导，国产取代历程相对徐徐。

　　以燃油车“三大件” 动员机、变速箱、底盘为例，前两者被电机、电控、减速器所代替；行动撑持、装置动员机及其他各部件的汽车底盘，也正正在被从新安排。

　　于是，守旧零部件巨头企业的上风被减少，这日半岛电竞，中表企业险些站正在了统一齐跑线上。

　　另表，咱们判别，即使正在少许海表巨头曾攻陷上风的零部件界限，他日也有能够不会再展示一家独大的场面。

　　这是由于，燃油车期间，德、日两国汽车行业正在成长巨大经过中，车企帮扶、造就起了博世、电装等本国零部件企业，统一细分界限的角逐并不激烈。而这日，汽车零部件财产的角逐更为激烈。加倍是中国零部件企业，不绝处正在饱满角逐的情况中，他日的行业式样相较过去会更为分袂。

　　于是，环绕智能电动车期间的中枢零部件，咱们以为，中国企业正在域掌管器、激光雷达、线束、线控、底盘等变更较大的合头均有机缘。个中，以域掌管器和激光雷达为例：

　　域掌管器：因为电动汽车效力越来越多，为了俭朴整车汽车电子机械掌管的本钱、便于后期拓展效力，漫衍式域掌管器正正在向鸠集式域掌管器演进。以车身域掌管器为例，其正在燃油车的浸透率亏损10%，但正在新能源车的浸透率已抵达60%。

　　架构的演变为中国企业供应了机缘去挑拨老牌海表企业配件。缘由正在于，中国企业正在配套研发才略（囊括呼应速率、配合水平、研发本事）、本钱、产物德地和交付才略等方面，比拟海表巨头拥有必然上风。

　　总体而言，新能源汽车销量擢升、汽车电子国产化率擢升、国产汽车品牌市占率擢升等因素，都将驱动域掌管器界限的中国企业发展。依照咱们的调研，2023年国内车身域掌管器的墟市界限约为20亿元，泛车身掌管单位界限中国企业行动Tier 1参加的墟市界限约为450亿元，他日还将进一步延长。

　　激光雷达：因为本钱较高、本事成熟度亏损等要素，短期内，激光雷达是否会大界限上车业界目前尚无定论。

　　但实质上咱们调研展现，中国车企正在2022年下半年依然迎来了一波激光雷达量产上车潮。目前，中国车企是全全国使用激光雷达最多的。

　　咱们以为，虽然激光雷达的前期研发参加大，本事尚不决型，尚未广大使用，导致该界限良多立异企业仍未节余。但近几年，其本钱已滥觞大幅降低。思量到相较纯视觉道途，激光雷达正在本事及职能上的*上风，他日照旧有机缘通过配合“毫米波雷达+超声波+摄像头”摆设，补偿视觉本事的亏损。

　　况且，激光雷达他日墟市界限足够大，一朝产物放量，当前的行业式样仍有机缘发作变更。

　　不表，看好其他日代价，不虞味着当下就有投资机缘。正在实质投资中，咱们一方面眷注激光雷达量产上车的时分及界限。其背后，既要预判本钱降低的告终旅途，也要维系自愿驾驶联系功令法则的历程和激光雷达财产链上下游的成熟度等。

　　另一方面，有多少实正在订单照旧是判别企业投资代价的要害。他日，能与大型主机厂深度合营，能接连获取洪量订单的激光雷达企业仍有机缘。

　　另表，咱们看到，座椅、车灯等看似守旧的合头，也正在发作革新半岛电竞。以座椅为例，新能源车企以座椅加热、透风、推拿、电动调剂等效力行动卖点，让单个座椅的代价连续擢升。

　　不绝今后，座椅墟市的鸠集度较高，前五大海表巨头攻陷环球约75%的墟市份额。思量到该界限客户相合不变、斥地周期长的特征，打垮近况并禁止易。不表，正在智能电动车期间，奉陪中国汽车自立品牌的成长，中国的座椅供应商即使能阐发配套研发、本钱掌管、质地安稳等上风，他日照旧有机缘。

　　咱们看到，正在个别零部件界限，中国企业依然通过要害合头的本事打破，工艺、质料立异等体例消浸了产物的临盆本钱，从而擢升了产物的墟市浸透率。一朝产物使用得以普及，联系财产链上下游将出世新机缘。

　　气氛悬架和汽车仰面显示（HUD）是个中的样板案例。以HUD为例，依然展示本钱降低趋向。即使HUD墟市份额扩张，上游的需求也会连续增长。

　　举个例子，安闲淡汽车玻璃分别，正在良多新能源汽车上，为了造止HUD图像投射到前挡风玻璃上展示重影，一种做法是正在挡风玻璃夹层内部增长楔形的PVB膜，使玻璃呈上厚下薄的形态。其余，也有个别前挡风玻璃采用内部镀有透后纳米膜的做法，由此起到加强主像亮度半岛电竞、袪除重影的影响。这些新能源车上新展示的“膜”产物需求配件，都意味着新的投资机缘。

　　中汽协数据显示，2023年上半年，中国汽车出口量为234.1万辆，同比延长76.9%。中国汽车也不再唯有整车出口云云的守旧形式，越来越多车企滥觞测验直接正在海表修厂、整合本地资源，结束从“环球化”到“当地化”的进阶。

　　于是，车企对零部件企业也有了更进一步的需求，盼望零部件企业同样具备出海才略，也许正在本地做配套效劳和呼应，以削减供应链的不确定性。咱们判别，即使零部件企业能跟上车企出海程序，就有机缘扩张海表墟市，告终新延长。

　　更首要的还正在于，正在海表墟市，虽然中国的零部件企业与当地企业担负同样的运营本钱，但正在对中国车企的配套效劳及疏导方面，中国零部件企业的上风更明白。

　　咱们看到，这日，正在全体汽车财产式样解构、重塑的经过中，一个更适当财产链复活态逻辑的脚色正正在出世：“Tier 0.5”——它们的产物笼罩度更广、集成度更高，与车企有更多的协同安排。

　　于是半岛电竞，新兴的Tier 0.5们更适当电动化期间的墟市需求，将更有机缘正在财产链上攻陷要害地位。

　　同时，奉陪中国新能源整车企业的兴起，一批新的车企孵化零部件企业也正在连续成长中。

　　过去，汽车供应链出现逐级交付的链式供应构造。个中，一级供应商（Tier 1）*话语权，直接向车厂供应总成及模块，并配合研发与安排。

　　缘由正在于，一是，正在研发效用上，供应连造成“供应圈”，例如一套智能座舱体例能够必要多家供应商同时团结，并行斥地。

　　二是，正在协同安排方面，从软件到硬件，全新的法式和行业式样每天都正在动态变更，车企也必要个别供应商举行协同发开，必要两边协同寻找。

　　三是，正在供应链管控及本钱掌管上，特斯拉带来降本内卷。车企通过采购整合多产物的零部件，本领有用消浸本钱。而特斯拉也进一步擢升了对供应链的掌管，寻找把中枢零部件的本事控造正在自武艺里，关于一级供应商数目上的需求比拟过去降低良多。

　　于是，咱们看到，Tier 1的数目滥觞降低，位子也滥觞分裂。一个别Tier 1正正在“降级”成为Tier 2，位子变得狼狈。个中个别企业能够会因与车企变得疏远，面对对墟市需求敏锐度降低、订价权消浸、毛利率降低等题目。

　　而另一个别Tier 1则正在“升级”为Tier 0.5，与车企酿成更精密的合营。它们环绕原有的中枢产物，扩展才略边境，集成其他零部件，由零部件供应向体例供应目标成长。由此带来的结果是，Tier 0.5不光正在产物上控造了更多话语权，正在财产链上攻陷更首要的地位，从营收角度来看，也增长了拼装收入。

　　咱们展现，这一分裂趋向依然遍及存正在，而能否告终“升级”，要害取决于其中枢产物是否足够有壁垒，拓展才略是否过合。即：其中枢产物关于车企是否更具不成取代性；从其中枢产物延长至其他产物，门槛是否相对低。

　　例如，供应汽车门内护板产物的零部件企业，即使能把门内的气氛灯、传感器、声音、喇叭都拼装结束，让主机厂直接装置好就能应用，就更容易成为Tier 0.5，由于气氛灯等从来即是拼装正在门板上。而反过来，只供应气氛灯等产物的企业念要集成拼装会更难。

　　正在环球汽车零部件巨头中，不乏从燃油车巨头的职业部中逐步剥离出来的企业，比方电装、安波福、佛吉亚等。由于正在汽车工业成长早期，各国车企面临国内空缺的供应链情况时，都不得不亲身下场，开采潜正在供应商，协同打造供应链系统，正在车企内部结束大个别造作作事。而以后，因为车企的谋划压力，个别零部件部分逐步被剥离出去。

　　今朝，咱们正在中国也看到雷同的趋向。正在电动车成长早期，联系财产链尚不可熟，中国车企或是找不到符合的供应商，或是出于供应链平和、本钱等方面思量，选取自身临盆个别零部件。比方，比亚迪正在临盆电动车之初，面对的即是国内三电财产的一片空缺，只得自修供应系统。以后，比亚迪慢慢拆分出弗迪电池、弗迪动力等公司。

　　那么，这一类零部件企业中，什么样的有机缘发展为智能电动车期间的全国级企业？

　　咱们以为，独立是告终逾越式成长的必经之途，仅效劳于一家车企亏损以养活全国级供应链企业。其首要磨练正在于，离开车企后的零部件企业能否有足够势力参加墟市角逐。

　　以环球第二大零部件企业电装为例，其前身是丰田集团内部的电器配件部分，最初负担从表洋采购电器配件及联系检测作事。二战光阴，因为日本当局央求车企采用国内零配件，加上日本汽车墟市忽然需求大增，丰田没有足够时分正在国内寻找优质供应商，肯定自修工场，这奠定了电装自立临盆的本原。

　　二战终止后，跟着日本经济走到解体角落，汽车行业也进入低迷期。丰田销量承压，为削减压力，将电器配件部分孑立剥离出来，建设电装公司。胀励电装运气动弹的是1953年与博世的合营。博世先是正在临盆液压装配上与电装完本钱事援帮合约，以后，正在柴油机等其他零部件界限，电装都正在汲取博世本事的本原长举行立异式成长。慢慢地，电装设置了本身上风并拓展营业线，跳出简单供应丰田的管造，走向环球。

　　于是，关于投资而言，找到真正有势力走出车企的零部件企业非凡要害。这个中，环绕分别特征的零部件细分界限，咱们能够分成两类：

　　1，产物法式化水平较高的细分界限。这类产物的构造化较强，对产物品德有显露的量度目标，易于鸠集临盆。于是，界限效应创建投资代价。

　　2，脾气化、定造化需求更强的细分界限，客户感知更明白，产物法式化水平较低。于是，该界限企业的合营车企和定点车型的数目肯定了企业他日的成长潜力。

　　最初，零部件的行业界限取决于下游车企的需求。唯有当下游需求显然，墟市较大或增速明白时，零部件企业才有机缘鸠集临盆，提升临盆效用和利润空间。

　　于是，正在投资中，咱们首要眷注的是行业界限及增速。例如，一家企业的简单产物市占率即使能抵达5%，以中国乘用车墟市超2000万辆（2022年时为2356万辆）为参照，则其产物的装车量有机缘抵达100万辆，这也意味着这家企业将有机缘正在财产链上控造更多话语权。

　　真相上，咱们正在2015年，投资细密压铸企业东莞鸿图时的首要判别之一即是：汽车轻量化趋向下，铝合金压铸件墟市界限将连续延长。正在当时，咱们依然看到洪量车企为了削减燃料花消，采用更多铝合金零部件代庖钢造零部件，减轻整车重量。更首要的是，2010年把握，咱们就滥觞眷注汽车电动化趋向，并坚信面临慢慢到来的电动车期间，为了擢升续航才略，这一需求将更为明白。

　　当行业界限/增速抵达必然水平，奈何正在个中找到更具角逐力的企业？个中最要害的是本事壁垒，实在能够再现为

　　以咱们曾投资过的一家细密板滞零部件企业为例，其正在转子压缩机界限（可用于汽车空调），通过临盆工艺打破，代替了原有的日韩供应商，告终国产化取代。同时，通过一体化临盆才略，更好的把控质地，消浸了临盆本钱。而另一家被投企业，车身体例集成商成焊宝玛，则是将体例做到*，可告终6种车型切换柔性临盆线。

　　其余，协同安排才略也是本事势力的再现之一，是现阶段车企提出的新央求之一。以东莞鸿图为例，因为当下汽车行业的法式和式样每天都处正在动态变更中，车企必要与供应商举行协同安排。东莞鸿图积攒数十年阅历，有才略正在安排图纸阶段就协同车企举行立异，为整车的职能擢升供应能够性。与此同时，正在智能电动车期间，研发效用变得比过去更为首要。一辆车从安排到量产的时分大幅缩短，对供应商的呼应速率提出了更高央求，央求企业正在确保品德的本原上，提升研发效用。

　　因为涉及平和，车企对零部件企业的产物品德从来央求厉苛，往往必要过程长时分、长流程验证，一家零部件企业本领真正进入车企供应商系统。而进入电动化期间，车企对零部件企业的产物交付才略更是提出了新的央求。

　　面临更激烈的角逐，电动车企为了掌管本钱半岛电竞，告终更速迭代，进一步寻找零库存打点。成千上万种零部件，央求供应商每隔几个幼时就送一劣货，且要能接连准时送到。这背后，拼的是零部件企业的硬工夫。

　　同时，因为新能源车与燃油车比拟，更容易展示“爆款”，但正在推向墟市前却存正在不确定性。于是，即使一朝展示销量暴涨，零部件的临盆必必要跟上。这导致车企对零部件的量产才略提升了央求，产能优先知足存续型号表，还要有承接新需求的才略。

　　汽车工业成长百年，直到今日照旧稳固的是本钱掌管才略半岛电竞，这永远是量度一家零部件企业角逐力的要害要素。以咱们近期走访过的一家工场为例，企业的主营产物是相对成熟的汽车零部件，公司对物料打点极其厉苛，从员工采购物料的那一刻起就进入ERP打点体例，实行全流程掌管。同时，企业按照行业法式，通过对个别废物的庄敬接收再行使，告终了正在临盆的多个合头将物料行使率做到*。通过云云的精巧化打点，公司本钱降低，使毛利率持久高于行业均匀秤谌。

　　总体而言，正在智能化电动化海潮下，中国新能源汽车品牌站上由大变强的窗口期配件，而背后的零部件“新权势”们也迎来了破局时期。身处财产式样重构经过中，咱们也将接连眷注具备发展代价的中国企业。夹缝存在40年中国汽车半岛电竞零部件迎来进击时候